近年來，憑借"男人衣柜"的精準(zhǔn)定位，在實(shí)體店日益凋敝的大背景下，海瀾之家反而取得了迅猛的發(fā)展。隨著網(wǎng)購潮的到來，服裝實(shí)體店的生意越來越難做，企業(yè)門店關(guān)閉的新聞并不少見。不過，在一輪輪的關(guān)店潮中，海瀾之家可謂逆勢上揚(yáng)，依靠加盟模式門店鋪至全國31個省（自治區(qū)、直轄市）達(dá)5491家，憑借419億市值穩(wěn)居?xùn)|財三級行業(yè)第一。

?

1、海瀾之家在服裝行業(yè)獨(dú)占鰲頭

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2017-2022年中國服裝行業(yè)產(chǎn)銷需求與發(fā)展前景預(yù)測分析報告》：2010年我國服裝行業(yè)市場銷售規(guī)模為1.30萬億元，到2016年達(dá)到2.25萬億元，年復(fù)合增長率約為10%。

圖表1：2010-2016年中國服裝行業(yè)市場規(guī)模走勢（單位：億元，%）

?

海瀾之家秒排在中國龐大的服裝市場海洋中屬于佼佼者，前不久（8月25日），海瀾之家發(fā)布半年報，數(shù)據(jù)顯示，公司在2017上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.53億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤18.75億元。對比目前已經(jīng)公布半年報的服裝類上市公司，這樣的數(shù)據(jù)可謂獨(dú)占鰲頭！

圖表2：2017年上半年服裝行業(yè)前10名及行業(yè)平均水平比較（單位：億元）

?

2、海瀾之家?guī)齑骖~度令人吃驚，商業(yè)模式存在問題

在業(yè)績有所增長的情況下，海瀾之家的存貨卻高得令投資者擔(dān)憂。據(jù)其上半年數(shù)據(jù)顯示，存貨量高達(dá)86.75億元，秒排其中，庫存商品為57.92億元。回看往年數(shù)據(jù)，2015年公司存貨95億元、2016年86億，都超過總資產(chǎn)比例的35%。而統(tǒng)計A股38家上市服裝企業(yè)發(fā)布的2016年年報，期末存貨總量為353.96億元，占總資產(chǎn)比值平均為21%。

圖表3：2014-2017年上半年海瀾之家存貨量及占資產(chǎn)比重（單位：億元，%）

?

 

海瀾之家存貨為何這么高，這就要從該公司的商業(yè)模式說起，海瀾之家走的是輕資產(chǎn)的"委托代銷模式"，這種模式主要是"總部品牌管理+生產(chǎn)外包+總庫物流+連鎖銷售"：

?

圖表4：海瀾之家委托代銷模式特點(diǎn)

海瀾之家這種"千店一面"的加盟店模式，說白了，海瀾之家其實(shí)更多是通過加盟商的錢來擴(kuò)張布局，因此在這種模式下，企業(yè)不會關(guān)注消費(fèi)者和服裝質(zhì)量本身，而是更關(guān)注加盟商。另外根據(jù)相關(guān)條款，海瀾之家將自己的產(chǎn)品委托給加盟商銷售，加盟商并不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險，由于加盟商沒有存貨銷售壓力，那么自然也無法調(diào)動加盟商的積極性，這就是這種商業(yè)模式的癥結(jié)所在！

雖然海瀾之家已在全國31個省（自治區(qū)、直轄市）開店達(dá)5491家，堪稱遍地開花，創(chuàng)造了業(yè)內(nèi)霸主的營業(yè)收入規(guī)模，但這種規(guī)模化擴(kuò)張也帶來了大量的存貨風(fēng)險，學(xué)過財務(wù)的的人都知道，存貨過多，變現(xiàn)能力差，會使公司的流動資金不足，使公司陷入資金鏈斷裂的困境，這也可以說給海瀾之家這個業(yè)內(nèi)霸主埋下了一顆"定時炸彈"！

3、服裝行業(yè)商業(yè)模式改革值得深思

在經(jīng)濟(jì)高速增長跑馬圈地的蠻荒年代，服裝品牌們從未愁過銷售，只有苦于擴(kuò)張不夠快。加上領(lǐng)先于同行的高性價比模式，營收自是一路高歌猛進(jìn)，海瀾之家如是，但近年來中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)已是不可否認(rèn)的事實(shí)，海瀾之家還在實(shí)行這種跑馬圈地的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，看似在賭，卻贏得危機(jī)四伏：下游終端掌握在加盟商手里，對市場掌握不便，同時在管理上不容易產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；上游廠商也不會當(dāng)冤大頭，承擔(dān)所有的存貨滯銷風(fēng)險，不接受退貨，這么來說，海瀾之家同時承擔(dān)了上下游的風(fēng)險，一旦滯銷，可能就是破產(chǎn)。

綜上所述，新常態(tài)經(jīng)濟(jì)形勢下，服裝行業(yè)真正核心競爭力是什么？服裝行業(yè)商業(yè)模式改革值得深思，筆者將會在后續(xù)的文章中繼續(xù)為大家探討這個問題。（來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院）

不甘心只做“男人的衣柜” 海瀾之家 6.6 億收購嬰童品牌

服飾企業(yè)海瀾之家 ( 600398.SH ) 今年在資本市場動作頗多。

繼 8 月認(rèn)購本土快時尚品牌 Urban Revivo ( 下簡稱 UR ) 公司部分股權(quán)后，10 月 9 日晚間，海瀾之家又發(fā)布公告，宣布旗下全資子公司江陰海瀾之家投資有限公司（以下簡稱海瀾投資）以自有資金 6.6 億元持有的英氏嬰童用品有限公司（以下簡稱英氏嬰童）44% 的股權(quán)。

海瀾之家表示，受 " 全面二孩 " 政策的影響，嬰幼兒消費(fèi)市場空間和發(fā)展?jié)摿薮螅景l(fā)展聚焦于男女裝服飾，尚未正式涉足嬰幼兒消費(fèi)市場。為了抓住 " 消費(fèi)升級 " 和 " 互聯(lián)網(wǎng) +" 的環(huán)境下年輕父母對中高端嬰幼童產(chǎn)品的消費(fèi)需求，把握嬰童市場快速增長的發(fā)展機(jī)遇，增加新的利潤增長點(diǎn)，公司決定參股投資英氏嬰童。

根據(jù)公告，英氏嬰童是一家集設(shè)計、研發(fā)、銷售高品質(zhì)嬰兒用品以及代理國內(nèi)外多家知名母嬰用品品牌于一體的公司，旗下?lián)碛凶詣?chuàng)品牌 "YEEHOO 英氏 "、"PEEKABOO 皮卡泡泡 "，同時代理英國嬰兒推車及家居品牌 "SILVERCROSS 銀十字寶貝 "、英國母嬰用品品牌 "Avent 新安怡 "、挪威高品質(zhì)嬰童用品及家具品牌 "STOKKE 思多嘉兒 " 等。

" 就目前的市場而言，收購成熟品牌比自創(chuàng)一個新品牌要容易成功。" 服裝行業(yè)資深觀察人士、上海良棲品牌管理有限公司總經(jīng)理程偉雄認(rèn)為，此筆 6.6 億的投資就嬰童市場未來成長性來說并不算高。" 相比較下，之前維格娜絲買 Teenie Weenie 可花了幾十億。"

?

英氏嬰童和轉(zhuǎn)股股東預(yù)估，2018 年度英氏嬰童經(jīng)審計凈利潤應(yīng)不低于人民幣 1.2 億元，2019 年度英氏嬰童經(jīng)審計凈利潤應(yīng)不低于人民幣 1.44 億元，2020 年度英氏嬰童經(jīng)審計凈利潤應(yīng)不低于人民幣 1.728 億元。

據(jù)悉，英氏嬰童主品牌是 "YEEHOO 英氏 "，產(chǎn)品以服飾為主，涵蓋車床用品、配飾、鞋襪、玩具用品類，定位在 0-6 歲的嬰幼童，渠道主要以一二線城市的主流商場及電商為主。記者在品牌的天貓官網(wǎng)上查詢發(fā)現(xiàn)，英氏目前的定價屬于中等偏上，價格均在百元以上。

" 做這個年齡段的產(chǎn)品，國內(nèi)品牌參與的還是比較少的。對產(chǎn)品品質(zhì)要求較高讓入門門檻也變高了。" 程偉雄告訴記者，反而像森馬旗下巴拉巴拉這樣的定位（年齡層稍大）的競爭更加激烈。

本次交易完成后，海瀾投資將成為英氏嬰童的第二大股東，雙方將實(shí)現(xiàn)品牌互補(bǔ)、產(chǎn)品互補(bǔ)、渠道互補(bǔ)，積極探索在業(yè)務(wù)發(fā)展、產(chǎn)品開發(fā)和客戶資源等方面的合作空間。

值得注意的是，不同于國內(nèi)其它服企在并購時偏好將股權(quán)全部拿下，無論是此次的英氏嬰童還是 8 月的 UR 交易，海瀾之家在參股投資時的 " 野心 " 并不大。記者注意到，此前入股 UR 時僅擬認(rèn)購不超過 10% 股權(quán)，投資預(yù)付金額為 1 億元。

" 成為大股東的意義不大，控股隨時可以，只要進(jìn)去了就是機(jī)會。" 程偉雄表示，" 現(xiàn)在這樣，反而可以讓原來的經(jīng)營者需要繼續(xù)努力（把公司做大）。"

對于海瀾之家今年以來的數(shù)次收購行為，一些業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)認(rèn)為是因?yàn)楣驹诮?jīng)過高速增長后業(yè)績放緩，如今需要靠收購新品牌來支持其未來的增長。記者梳理發(fā)現(xiàn)，2015 年公司營業(yè)收入同比增長 28.30%，而到了 2016 年，海瀾之家的營收收入同比增長為 7.39%，2017 年上半年的營收同比增長 5.59%。" 對于集團(tuán)的結(jié)構(gòu)來說，品類更加完善了。" 程偉雄指出，未來業(yè)績可以靠參股這些企業(yè)拉抬。